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　　【研究报告内容摘要】9月15日，华正新材发布向特定对象发行股票的审核问询函有关财务问题回复的专项说明，公司披露2026年7-8月（未经审计）实现归母净利润3.55亿元，同比大幅增长9347%，业绩大幅增长反映了下游CCL企业对上游材料涨价具备较强的承接能力，产业链成本传导或超市场预期。

　　（慧博投研资讯）9月17日中材科技发布定增股票上市募集说明书，本次募投项目实施后，发行人将新增合计5900万米特种纤维布年产能，扩产比例为168.58%。（慧博投研资讯）中材科技是AI电子布预期差标的，定增产能有望加速释放。中国巨石第二大股东振石集团于9/15-9/17通过集中竞价方式减持中国巨石2833万股，减持比例0.71%。国家统计局公布1-8月核心数据：8月广义基建投资单月同比-6.9%，环比回升4.3pct，基建端边际有所修复；地产开发投资、新开工、销售仍承压，施工面积环比小幅改善。水泥、平板玻璃产量延续同比下滑。消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会。二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，有望带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。水泥：本周全国水泥市场均价环比上涨1.7%。据数字水泥网，截至2026年9月18日，全国水泥含税终端均价320元/吨，环比+5.33元/吨，同比-26.17元/吨；全国水泥出货率48.13%，环比+2.4pct，同比-0.20pct。目前行业PB估值在历史底部区域，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。

　　玻璃：浮法玻璃刚需改善有限；光伏玻璃成交一般。据卓创资讯，截至2026年9月17日，国内浮法玻璃均价1104元/吨，环比+0.9%，同比去年-8.7%；库存天数35.52天，较上期减少0.85天。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平。当前玻璃龙头PB估值偏低，关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。

　　玻纤/碳基复材：粗纱市场价格大稳小动，电子纱及布近期暂稳出货。据卓创资讯，截至2026年9月17日，国内2400tex缠绕直接纱主流价格在3700元/吨，环比持平，同比上涨2.8%；电子纱G75主流市场价格在22800-24000元/吨不等，均价环比持平。玻纤龙头公司领先明显，电子布高景气持续，关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等。

　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等

　　01 / 28识别风险价值发现证券研究报告投资策略周报建筑材料 2026/09/20建筑材料行业电子布/CCL涨价传导顺畅，中材科技定增产能有望加速释放，重点跟踪板块三季报表现行业评级持有前次评级持有9月15日，华正新材发布向特定对象发行股票的审核问询函有关财务问题回复的专项说明，公司披露2026年7-8月（未经审计）实现归母净利润3.55亿元，同比大幅增长9347%，业绩大幅增长反映了下游CCL企业对上游材料涨价具备较强的承接能力，产业链成本传导或超市场预期。

　　9月17日中材科技发布定增股票上市募集说明书，本次募投项目实施后，发行人将新增合计5900万米特种纤维布年产能，扩产比例为168.58%。

　　中国巨石第二大股东振石集团于9/15-9/17通过集中竞价方式减持中国巨石2833万股，减持比例0.71%。

　　国家统计局公布1-8月核心数据：8月广义基建投资单月同比- 6.9%，环比回升4.3pct，基建端边际有所修复；地产开发投资、新开工、销售仍承压，施工面积环比小幅改善。

　　二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，有望带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。

　　关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。

　　据数字水泥网，截至2026年9月18日，全国水泥含税终端均价320元/吨，环比+5.33元/吨，同比-26.17元/吨；全国水泥出货率48.13%，环比+2.4pct，同比-0.20pct。

　　目前行业PB估值在历史底部区域，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。

　　据卓创资讯，截至2026年9月17日，国内浮法玻璃均价1104元/吨，环比+0.9%，同比去年-8.7%；库存天数35.52天，较上期减少0.85天。

　　2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平。

　　当前玻璃龙头PB估值偏低，关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。

　　据卓创资讯，截至2026年9月17日，国内2400tex缠绕直接纱主流价格在3700元/吨，环比持平，同比上涨2.8%；电子纱G75主流市场价格在22800-24000元/吨不等，均价环比持平。

　　玻纤龙头公司领先明显，电子布高景气持续，关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等。

　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。

　　相对市场表现谢璐SAC执证号：张乾SAC执证号：S03 .cn 陈琳云SAC执证号：S02 .cn 张蒙幻SAC执证号：S09 .cn 请注意，张乾,陈琳云,张蒙幻并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

　　9月15日，华正新材发布向特定对象发行股票的审核问询函有关财务问题回复的专项说明。

　　公司披露2026年7-8月（未经审计）实现归母净利润3.55亿元，同比大幅增长9347%。

　　公司7-8月业绩提升反映了下游覆铜板企业对上游材料涨价具备较强的承接能力，产业链成本传导或超市场预期。

　　覆铜板盈利改善，有助于缓解市场对上游材料涨价挤压下游利润、进而制约后续提价的担忧，为电子布、铜箔、树脂等上游材料价格修复提供支撑。

　　随着产业链价格传导逐步畅通，上游材料企业的提价持续性与盈利弹性有望得到进一步验证。

　　电子布现货仍十分紧缺、价格仍在继续上涨，但自6月高点回撤更深、近期修复偏慢，股价与基本面错位。

　　以26/27E或年化业绩来看，电子布龙头普遍具有估值性价比，关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等。

　　9月17日中材科技发布定增股票上市募集说明书，本次募投项目实施前，发行人已建成和在建设特种纤维布产能合计为3500万米，其中已建成产能约为2400万米；本次募投项目实施后，发行人将新增合计5900万米特种纤维布年产能，扩产比例为168.58%。

　　公司是AI布全品类供应商，二代和T布产能弹性大，下游客户认证齐全，产能释放后有望转化为业绩弹性，关注后续产能和出货情况。

　　中国巨石第二大股东振石集团于9/15-9/17通过集中竞价方式减持中国巨石2833万股，减持比例0.71%，减持金额估计13-14亿元，减持后持股17.46%。

　　行业和公司基本面仍向好，我们继续看好普通电子布高景气、公司AI特种布逐渐突破。

　　（二）国家统计局公布1-8月基建、地产、水泥玻璃核心数据，基本面仍处磨底阶段国家统计局公布1-8月基建、地产、水泥玻璃核心数据：8月广义基建投资单月同比- 6.9%，环比回升4.3pct，基建端边际有所修复；地产开发投资、新开工、销售仍承压，施工面积环比小幅改善。

　　水泥、平板玻璃产量延续同比下滑，行业基本面仍处在磨底阶段，持续跟踪后续需求变化、政策落地与实物工作量兑现。

　　Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：25年累计同比-14.0%，26年累计同比-6.7%，2026年9月同比-4.6%，最近一周同比-13.1%。

　　投资策略周报建筑材料图1：45城新房成交（万方，MA7）趋势 图2：30大中城市商品房新房成交面积（万平） 数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图3：13城二手房成交（万方，MA7）趋势 图4：77城中介二手房认购（套数，MA7）趋势数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心二、建材行业基本面跟踪投资建议：过去几年传统建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去两年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类25年价格战见底），供给端改善对盈利修复形成有力支撑（一方面是企业主动调节供给维护市场，如消费建材涨价，水泥继续加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷修呵护市场；另一方面供给政策推进有望带来落后产能出清），且结构性景气仍在：二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、热塑风电粗纱和电子布需求好、AI特种电子布放量，在盈利底部、行业持续发生积极变化，部分龙头公司盈利先于需求迎来拐点，一旦需求改善将带来板块更大的盈利修复空间。

　　2025年建材板块盈利有所改善，预计2026年这一趋势将继续，供给端改善带来强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复，关注CCL超额顺价和上游材料投资机会、传统建材阿尔法机会。

　　消费建材长期存量房需求占比增加、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。

　　下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，龙头企业已展现出明显的经营alpha和抗压韧性，这印证了行业优质公司内在盈利能力的修复。

　　涂料/防水等领域供需关系改善明确，后续预计将有更多细分龙头跟进改善，建议把握龙头在结构、份额、利润多维改善的窗口期。

　　关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。

　　2025年水泥企业通过加强自律错峰稳价和涨价，叠加煤炭成本同比下降，盈利中枢有望同比提升。

　　龙头公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。

　　玻纤行业形成中国巨石、国际复材、中材科技（泰山玻纤）、宏和科技的稳定第一梯队，中国巨石领头羊的竞争格局；玻纤底部震荡、高端电子布放量，龙头公司领先明显，关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等。

　　供给端，玻璃细分龙头盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，中硼硅药瓶技术门槛高；需求端，光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶处于成长期。

　　当前玻璃龙头估值处于偏低水平；关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。

　　（一）消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会收入端：Q1消费建材收入同环比修复，龙头继续维持强韧性。

　　从下游房地产需求来看，25Q1-26Q1房地产新开工面积分别同比-24%/-16%/-17%/-25%/-20%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%/-18%/-11%、竣工面积分别同比-14%/-16%/-17%/-21%/-25%，下游地产需求仍在寻底之中，地产销售尚未企稳、但新开工和销售面积25Q4以来降幅有所收窄，前期新开工的下滑传导到竣工，使得2025年以来竣工同比明显继续下行。

　　消费建材在4年量价齐跌后26Q1收入增速迎来触底回升，尤其是龙头公司仍保持较强的经营韧性，体现为上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙头公司增速好于其他企业，份额继续提升。

　　2025年消费建材扣非净利润同比-38.5%，其中25Q1-26Q1分别同比-12%/-27%/-9%/+50%/+24%，25年利润降幅大于收入降幅，一是毛利率同比承压，需求下行压力下竞争加剧、价格下行，二是规模下降摊薄效应减弱，费用率同比上升，三是部分公司减值增加。

　　但利润增速环比有所改善：2025Q4毛利率同比企稳，部分品类价格战趋缓，部分龙头公司低价原材料库存+向下游顺价带动26Q1毛利率同比提升；部分公司26年以来降本降费成效显著；2025年或为大幅减值的最后一年，历史包袱大多处理到尾声；2025年大部分公司净利率同比提升，26Q1防水龙头基于低价沥青库存净利率显著提升。

　　下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，龙头企业已展现出明显的经营alpha和抗压韧性，这印证了行业优质公司内在盈利能力的修复。

　　涂料/防水等领域供需关系改善明确，后续预计将有更多细分龙头跟进改善，建议把握龙头在结构、份额、利润多维改善的窗口期。

　　关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。

　　（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨1.7% 水泥：本周全国水泥市场均价环比上涨1.7%。

　　价格上涨地区主要是河北、湖南、河南、云南和宁夏，幅度20-100元/吨；价格推涨地区主要是京津唐、安徽和广西地区，幅度10-30元/吨。

　　九月中旬，天气晴好，前期积压需求释放，水泥需求有所恢复，国内重点地区水泥企业平均出货率约48%，环比提升2.4个百分点。

　　价格方面，随着市场进入传统旺季，加之企业为改善盈利水平，多数地区积极推动价格上调并逐步落实到位，预计后期价格将延续稳中有升态势。

　　据数字水泥网，截至2026年9月18日，（1）价格：全国水泥含税终端均价320元/吨，环比+5.33元/吨，同比-26.17元/吨；全国水泥出厂均价238元/吨，环比+4.68元/吨，同比-18.99元/吨。

　　（5）成本：动力煤价格983元/吨，环比-0.20%，同比+39.43%。

　　（6）盈利：水泥煤炭价格差155元/吨，环比+3.32%，同比-27.68%。

　　图8：全国省会城市水泥均价（单位：元/吨） 图9：长三角省会城市水泥均价（单位：元/吨） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心300 350 400 450 500 550 600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月3 6 300 350 400 450 500 550 600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月3 6投资策略周报建筑材料图10：全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨） 图11：全国水泥库容比（%） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心图12：全国水泥出货率（%） 图13：全国水泥开工率（%） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心预计2026年水泥景气前低后高，供给优化有望带来盈利中枢上行。

　　2026年初以来市场需求疲弱，上半年旺季不旺，价格震荡下跌，目前价格已跌至底部；后续“超产治理”和“错峰生产”等减量政策有望发力，带来板块价格和盈利修复，预计2026年国内水泥景气有望前低后高。

　　年度来看，2024-2026年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的阶段，行业和公司盈利维持底部震荡，行业盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹性有限（行业产能利用率约50%）；未来若供给端政策落地带来产能大幅收缩，行业盈利有望底部向上改善。

　　据Wind，截至2026年9月18日，SW水泥行业PE（TTM，整体法）估值13.47x，PB（MRQ，整体法）估值0.59x，处于历史底部区域。

　　目前行业估值在历史底部，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、塔牌集团、中国建材、华润建材科技。

　　据卓创资讯，截至2026年9月17日，（1）价格：国内浮法玻璃均价1104元/吨，环比+0.9%，同比去年-8.7%。

　　（2）库存：重点监测省份生产企业库存总量6440万重量箱，较上周四库存减少137万重量箱，环比降2.08%，同比增17.71%，库存天数35.52天，较上期减少0.85天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。

　　本周重点监测省份产量1161.97万重量箱，销量1298.97万重量箱，产销111.79%。

　　周内产线条，暂无冷修线条产线条产线）需求：本周浮法玻璃下游需求区域表现存差异，部分期现货源释放市场。

　　据卓创资讯，截至2026年9月17日，（1）价格：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。

　　(2）库存：国内光伏玻璃样本企业库存天数约45.36天，环比增加1.49%，较上周降幅收窄0.95个百分点。

　　（3）供给：全国光伏玻璃在产生产线吨/日，环比持平，较上周由下降转为平稳；同比减少19.64%，较上周暂无变动。

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